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Note: 本期共约近2500字。主要内容有：宏观情况；BTC后市看多两点、看空两点；ETH证券属性；Base缘何火爆；等。

/1.美元指数还在103-104区间小幅震荡。黄金升破$2200。BTC从30日均线迅速反弹，回升至67-68k。usd/cnh 7.22, usdt 7.4。

美国联邦储备委员会决定维持今年三次降息的前景。正如市场普遍预期的那样，美联储在 3 月份维持利率不变，但继续发出了在 2024 年降息三次的信号。不过，决策者认为 2025 年将减少一次降息。与此同时，英国央行会议的结果也对贵金属产生了提振作用，因为英国央行的两位鹰派人物撤回了对更多紧缩政策的支持。此外，瑞士国家银行意外将其关键基准利率下调了 25 个基点，成为首个启动宽松周期的主要贷款机构。

现在开启的是一段未知的旅程。自打3月13号BTC接近碰触到中轨74k，结束了自2021牛市以来的一个“吸-呼”循环。然后它没有直出水上，而是掉头下行，这就颇令人费解了。

看图：

预计市场在当前这个位置，分歧也会日渐加大。究竟是迅速向上，突破出去？还是继续跌落，在水下闭气？

…

为什么会有大分歧呢？因为看多和看空各有重磅理由。下面就跟随我的脚步，一起来梳理一下吧。

首先，说一说看多的理由。

看多的一个最大理由就是4月份即将来临的产量减半。这会造成供应冲击，因为增量直接少了一半，硬度（稀缺度）加倍。

如果满足需求始终足够强烈，硬度加倍，应该会带来价格上数量级的跃升（10倍率关系，即4位数会变5位数，5位数会变6位数）。

另外一个比较强的理由就是美联储的政策了。

现在看3月开会的情况，有着极强的降息前瞻。这就保证了水要越来越多了。那么水涨船高也就是必然的了。

但是，我们还得听一听相反的意见。

现在质疑最多的一个问题就是现货ETF的净流出问题。3月20日，BTC现货ETF净流出高达2.6亿美刀！

有点儿像野鸡的研究机构 10x Reaearch 创始人 Markus Thielen 则表示，“富达和贝莱德的比特币现货 ETF 流入低于预期，这可能预示着比特币抛售刚刚开始。”“如果下周 ETF 持续流出，比特币或将跌破 60,000 美元。”（长期这哥们看到8-10万美刀）

灰度信托目前已经流失了45%的持仓。幸好有贝莱德、富达等发动美股散户冲进来接盘，这才平稳消化掉灰度GBTC溢出来的这些资产。

但是，根据研究分析表明，目前现货ETF的主要推动力还是散户。这在3.19中就曾提到：「根据 Eric Balchunas 的数据，全球最大的资产管理公司贝莱德发行的 iShares 比特币信托基金（IBIT）每天平均有 25 万笔交易。平均交易规模为 326 股，约合 13,000 美元，这表明这些交易是由非专业投资者进行的。」

那么散户就大多是追涨杀跌的。前段时间一直涨，ETF就一直净流入，完美消化了GBTC仓位的减少。

现在形势急转直下，很多散户可能要杀跌。这就可能会给后市造成抛压。所以上面那个 10x Research 的创始人才会那么说。

不只是散户在杀跌，机构也是。比如这个：「裕兴科技在 2024 年 3 月 18 日至 20 日进行了加密交易活动，购入了约 1440 万美元的稳定币（约 960 万枚 USDC 和约 480 万枚 USDT ），并出售了同等金额的BTC（以 6.6 万美元均价出售 113 枚 BTC）和 ETH（以 3436 美元均价出售 2012 枚 ETH ）。董事会认为，现在是将公司持有的比特币和以太币转换为稳定币，并实现投资回报的适当时机。」

另外一个问题就是理论上的。记得曾经说过，黄金ETF通过之后，市场短暂上冲之后回落，然后横盘近1年，才真正开启了星辰大海的新征途。

照此看法，74k算是ETF之后的短暂冲高，而回落之后，要有相当长的一段低迷期。很多人觉得2024年3月牛市就启动了，那是不是年底就结束了呀？如果是走黄金当年的剧本，那就还得憋一年，恰好又是在2025牛市年开启行情，倒也暗合。

综上，怎么办？

答案：坚定持有，两手准备：涨了鼓掌，跌了加仓。

/2. 围绕ETH是不是证券，现在博弈已经开始。

coinbase首席法务官表示，ETH不是证券，美国SEC没有充分理由拒绝以太坊现货ETF。

而SEC那边呢，则正在积极发起法律行动，以将ETH归于证券。美国证券交易委员会的以太坊调查涉及要求公司提供与以太坊基金会打交道的所有文件和财务记录。一位人士透露，美国证券交易委员会（SEC）对总部位于瑞士的以太坊基金会的调查是在 2022 年 9 月区块链转向名为「权益证明」的新治理模式后不久开始的。

鹿死谁手，拭目以待。

/3. 有研究称，目前期权偏斜指标 Skew 已经由显著偏斜返回了中性状态，同等条件的看跌期权与看涨期权价格回到持平，今年暴涨带来 fomo 情绪已经消失。

没有FOMO，meme的热潮恐将凉凉一波了。

/4. 话说这个meme热从土狗宕机链Solana上火爆之后，第一个享受到“外溢”红利的，居然是Base —— 就是coinbase家的那个L2（二层）。

一方面是EIP-4844，大幅降低了Base的gas fee。

另一方面，我觉得还是因为它背后有个金主爸爸。

从这我们也能看得出，meme火出圈绝非大家旁观所看到的是韭菜冲出来。背后，其实还是资本的推动和较量。